現在AI投資火爆，別說美股了，即使是最冷清的A股，只要套個AI概念，個股也要被炒到天上去。股票漲，當然是好事。問題是，現在動不動就百股漲停、千股漲停，鬼知道過幾天會不會就稀里嘩啦的全打回原形了。我們如何才能分辨，哪些個股利好確定性最強，持續性最好，最值得介入呢？君臨認為，投資一定要買核心資產。就像買房子一樣，過去20年，一二線城市的房價漲幅遠遠跑贏了三四五線、偏遠農村的房子。在最近兩年的地產危機中，偏遠地區的房產由于供給過量，跌幅也更大。像惠州、威海等三線城市的海景房，雖然說也有一個光鮮的概念，但跌幅卻高達70%以上，仍然讓投資者血虧。股票也是一樣道理。只有具備稀缺性的核心資產，才擁有最佳的確定性和持續性，值得長期持有。如果買不到、買不起一線資產，怎么也得是個二線資產，才能入手。那么對于AI投資來說，哪些才是核心資產呢？我們逐一細說。AI產業鏈可以分為兩個部分，一個海外，一個國內。先說海外。現在海外市場的焦點，是OpenAI和英偉達，一個做大模型，一個做GPU芯片。這兩個，可以類比于PC時代的微軟和英特爾，也就是操作系統和CPU芯片，它們處于時代浪潮的中心。如果可以買美股，或者做一級市場投資，這兩個無疑是最好的選擇。而兩個相比，現在是英偉達的巔峰時刻，OpenAI的星辰大海卻才剛剛開始。為什么這么說呢？很簡單的道理，任何一個行業的發展，早期都是先搭建基礎設施，硬件的需求大于軟件。而硬件中的芯片，由于技術門檻高、產能供給不足，造成了市場上的一窩蜂搶購，溢價能力非常驚人。以英偉達為例，其H100芯片價格高達3萬美元一塊，去年供應國內的A800芯片，半年時間就從8萬元一塊漲到了30萬元一塊，漲幅非常驚人。正是在這種搶購風潮中，英偉達在2023年的營收才能從269億美元飆升到609億美元，凈利潤從43.68億美元飆升到297億美元。營收增長125.85%，凈利潤增長581.32%，毛利率從56.93%提升到72.72%，凈利率從16.19%提升到48.85%。可以看到，英偉達業績飆升的關鍵，就是漲價帶來的利潤率大幅上升。48.85%的凈利潤率，不僅在英偉達歷史上是罕見的，放眼所有的行業也不多見啊（也只有醬香科技可以媲美了）。往前看五年，2018-2022年，英偉達的凈利率分別為35.34%、25.61%、25.98%、36.23%、16.19%，平均毛利率在25%左右。因此很容易就可以下一個判定，48.85%的毛利率，是無法持續的。現在1.7萬億美元的市值，很可能就是英偉達的中期巔峰了。隨著產能的提升，競爭對手的加入，供給緊缺風潮的過去，英偉達的利潤率是肯定要向均值回歸的。競爭對手方面，比如AMD新推出的MI300X芯片性能已經追上來。MI300X提供的HBM密度最高是英偉達旗艦芯片H100的2.4倍，其HBM帶寬最高是H100的1.6倍。這意味著，AMD的芯片可以運行比英偉達芯片更大的模型。其它的大模型巨頭們，微軟、谷歌、臉書、亞馬遜等也都在研發自己的AI專用芯片。據說，OpenAI創始人正尋求籌集至多5萬億至7萬億美元資金，以生產自家專用的AI芯片。這些，都將讓英偉達的驚人利潤率逐漸成為歷史。而隨著行業的發展進入中后期，硬件基礎設施變得完善，需求飽和，硬件在行業生態中的利潤分配將逐漸讓位于軟件。軟件平臺由于天然的網絡效應，很容易形成一家獨大的壟斷地位，利潤率穩定，邊界廣闊，擴張能力要強得多。看看微軟和英特爾的發展史就知道了。1990年代的時候，英特爾的風頭也是很盛的，和微軟并稱雙雄——1996年，英特爾市值1074億美元，微軟市值986億美元，都打進了美股市值前10強，英特爾還略微高出一頭。而發展到今天，英特爾雖然依然是PC芯片的壟斷者，但由于PC需求已見頂，跨行業發展又經常性失敗，導致市值只有1800億美元，年增速跟通貨膨脹率差不多。這跟飆升到3萬億美元市值的微軟，早已是云泥之別。以上說的是AI產業鏈最核心的資產。當然在A股，我們買不到英偉達，更買不到OpenAI。那么相對來說，在A股中，最接近核心的二線資產是什么呢？在海外AI產業鏈中，君臨認為，最值得關注的是中際旭創、天孚通信、新易盛，這光模塊三劍客。這三家公司都是光通信模塊領域的細分龍頭，光模塊是實現光電轉換的元器件，是高速數據通信中必不可少的設備。過去幾年，隨著AI行業的爆發，數據處理需求高速增長，海外也掀起了一波數據中心擴建的浪潮，并對光模塊產生了巨大的需求。光模塊之于數據中心行業，就相當于逆變器之于光伏行業。在上一個新能源投資的浪潮中，如果買不到光伏龍頭隆基綠能，買陽光電源、錦浪科技、固德威這些逆變器細分龍頭，其實也是不錯的選擇。再看這光模塊三劍客的營收，其海外占比分別高達86.97%、76.24%、81.32%，絕大部分都來自海外。可以說是實實在在分享到了這一波AI浪潮的紅利，業績增速也相當喜人。在國內AI概念滿天飛，一看業績慘不忍睹的A股里，這三劍客算是真金白銀賺到了錢，未來業績也有支撐的個股。當然，三劍客也不是完美的，自身也有一些瑕疵，并且股價也處于高位了。在國內的AI產業鏈中，其實也有一些好標的，兩者各有優劣，我們在這個系列的下一篇文章中再談~~市場機會紛繁雜亂，如何才能在眾多的不確定性中找到確定性的主線？如何在熱點板塊中抓住值得投資的標的？普通的投資者，限于專業技能和精力，面對此類問題，往往無所適從。即使是專業投資者，篩選研報也是一件繁重、耗時的事情，更不用說跨行業篩選了。基金經理篩選公司，背后也是靠專業研究團隊支持的。鑒于此，君臨團隊集結資深行業研究員，推出《私享版》服務：只為給中小投資者從茫茫研報中，篩選出真正具備參考價值的信息，輕松享受投資經理般的待遇。私享版元宵節限時優惠活動時間：2月20日-2月24日季度.私享版原價：1680元/季粉絲優惠價：1188元/季度年度.私享版原價：5280元/年粉絲優惠價：3988元/年超值2年.私享版原價：8888元/年粉絲優惠價：7288元/年掃描下方二維碼即可訂閱iOS系統如無法通過以上二維碼訂閱，可點擊公眾號主頁下方“私享版”訂閱。如有疑問，請咨詢客服：1君小盈：JHservice22君小福：junlinshouhou