中國基金報記者 張燕北大宗商品類資源股飆漲，重倉相關板塊的基金業績乘風而起。縱觀年內收益領先的主動權益基金，多數組合配置“含資源量”不低。業內指出，本輪資源品走強背后反映了市場三大邏輯：一是全球制造業回暖帶動預期修復；二是市場提前交易降息和再通脹預期；三是部分商品自身供需格局變化。展望后市，基金經理對資源板塊仍然樂觀。從細分品種來看，有色金屬、原油以及煤炭等行業的配置價值獲看好。周期資源類基金業績亮眼數據顯示，年內業績居前的主動權益基金中，重倉資源周期板塊的產品占據多數席位。據Wind數據，截至4月30日，今年前4月共有102只主動權益基金（僅統計主代碼，下同）年初以來收益率超過15%，其中24只基金斬獲20%以上的漲幅。從投資方向來看，這些業績暫居前列的基金大多數為重倉大宗商品類資源股的產品。具體而言，南方發展機遇一年持有A年內收益率26.19%，排名前列。該基金去年主要配置在特種鋼鐵、有色及石化能源、化工、機械設備、汽車及零部件等領域，今年在持倉方面開始結構性轉向上游資源。周期派基金經理鄒立虎掌舵的景順長城周期優選A和景順長城支柱產業年內收益率分別為25.36%和22.39%，今年組合配置繼續沿著上游展開，重倉有色和傳統能源。 博時成長精選A年初以來漲幅為24.91%，今年一季度延續了2023年四季度加倉資源品的操作，主要增持了在當前經濟悲觀預期下現金流價值被大幅低估的資源品公司，主要在煤炭行業。該基金基金經理之一王凌霄，為周期行業研究員出身。今年一季度，另一位周期派基金經理葉勇管理的萬家雙引擎A布局同樣以資源股為主，延續以工業金屬、貴金屬、原油、油運、煤炭等行業為主要配置，前4個月凈值漲幅23.17%。此外，嘉實資源精選A、廣發資源優選A、萬家周期驅動A等資源周期板塊基金，以及東方阿爾法興科一年持有A、匯添富戰略精選中小盤市值3年持有A、匯添富品牌力一年持有A、中歐瑞豐A等重點布局煤炭、有色、石油等上游資源品公司的主動權益基金均錄得20%以上的亮眼業績。談及今年資源股走強，德邦基金基金經理吳志鵬認為原因在于需求和供給兩端的變化。逆全球化趨勢下，各國重視供應鏈安全，可能促使制造業回流，增加相關國家對原材料和能源的需求，為傳統行業帶來新增長機遇。同時，上游資源類行業資本開支周期長，如大宗商品繁榮期后的去產能周期，疊加ESG理念對資本開支決策的影響，使資源行業資本開支決策更復雜，可能延長大宗商品上行周期。這種逆全球化背景下的供需失衡，推動了上游資源股的持續走強乃至飆漲。 另一位基金經理稱，“此番資源股走強有多重驅動因素，首先上游資源品價格上漲是板塊行情占優的重要催化劑，去年以來國際定價的大宗商品價格持續上漲，漲幅明顯的包括有色金屬、原油、黃金等。同時AI人工智能方面算力的持續提升，對能源電力、銅、水等資源的激增需求大大超出了人們的預期。”看好上游資源類公司展望后市，資源周期股的強勢能否延續？基金經理普遍對周期性板塊的長期投資前景持樂觀態度，相對更看好那些以上游資源為核心的領域。吳志鵬分析，首先，上游資源企業在市值與利潤的比例上呈現出顯著的不均衡：根據1982年美國的數據，上游資源行業占據了近40%的利潤份額，并且市值占比也超過了三分之一。對比當前A股市場，目前A股的上游資源行業利潤占非金融企業超20%，但市值只占10%不到，這表明該板塊整體可能正被市場低估。“其次，資源品行業在過去十年間一直面臨著資本支出的持續不足，這嚴重制約了行業的增長潛力。成本的上升和新油氣資源發現與開發的難度增加，可能會進一步抑制對這一行業的投資，從而可能導致行業周期性波動的延長。”他說。深圳一位基金經理表示，“2024年，全球資源品定價修復確定性增高。近年來，資源股表現常‘曇花一現’，未充分反映景氣周期長度及股東資本回報。過去13年，資源品經歷長期熊市，商品價格跑輸通脹。多重因素影響下，資源國與企業資本支出壓力大，紛紛減少支出，增加分紅回購，甚至聯合減產維持資本回報。當前資源品企業股東回報率穩定上升，周期股表現有望超越商品。”從細分品種來看，匯添富基金基金經理蔡志文稱，全球內脆弱的銅供應進入供給周期，市場一直“高估了新礦山投產、低估了老礦山減量”。石油的全球緊平衡趨勢不改，他看好油價高位運行背景下資源儲量豐厚、運輸成本低廉、區位優勢明顯，同時又兼具估值便宜、股息率高特征的龍頭公司。此外從中期看，煤價有望保持在較高水平，值得重點配置。 東方阿爾法基金基金經理尹智斌表示，目前許多資源類公司已處于歷史低位，主要關注供給端約束、以基本金屬為代表的資源類公司。目前基本金屬總體呈現出低產能彈性、低庫存、相對低價格的狀態，隨著資本開支整體逐漸收縮，行業現金流將明顯改善，后續若國內需求回暖，價格將具備彈性，反之在供給約束下，價格仍具剛性。整體看來，中國經濟正在渡過地產實物消耗下滑的階段性考驗，并迎來全球制造業活動修復的啟動期。在這一時期，站在有供給約束的地方，基金經理建議布局兩類資源：一是等待需求的上行，首先是有色金屬，其次是原油；二是逆向迎接短期老需求下行考驗，回調中布局同樣受益于需求恢復的資源，如煤炭。 編輯：艦長 審核：木魚 版權聲明《中國基金報》對本平臺所刊載的原創內容享有著作權，未經授權禁止轉載，否則將追究法律責任。授權轉載合作聯系人：于先生（電話：0755-82468670）